三年前，OpenAI（股票代码：OPAI.PVT）推出 ChatGPT，在华尔街掀起了一股围绕人工智能（AI）的狂热浪潮。自此之后，股市格局彻底改变。
市场押注这一突破性技术将重塑社会，这不仅催生了新的市场龙头，还让本就集中度较高的标普 500 指数进一步向头部企业倾斜，而那些被认为面临 AI 替代风险的企业和行业，则陷入了难以跟上节奏的困境。
诚然，市场仍存在担忧：由于 AI 领域的巨额回报迟迟未兑现，当前与 AI 相关的狂热投资可能难以为继。但值得注意的是，对 AI 技术的投资，一直是美国股市牛市的核心驱动力 —— 这轮牛市始于 2022 年 11 月 30 日 ChatGPT 发布前不到两个月，且目前来看，这一驱动逻辑尚未发生显著变化。
信托咨询服务公司（Truist Advisory Services）首席投资官兼首席市场策略师基思・勒纳（Keith Lerner）表示：“每一轮牛市都有一个主导主题，本轮牛市的主导主题就是科技与 AI，而 ChatGPT 的推出真正让这一主题全面启动。如果你相信我们仍处于牛市（我们确实这么认为），就不会过早放弃这一领域的龙头企业。”
下文将解析 AI 如何塑造当前的市场格局。
一、市场龙头的崛起
市场预期全球头部科技企业将成为 AI 领域的主导力量，这一预期推动了 “大型科技股” 的复苏 ——2022 年，这些企业曾因利润下滑和利率上升而遭受重创。
富尔顿・布雷克菲尔德・布罗尼曼公司（Fulton Breakefield Broenniman）研究总监迈克尔・贝利（Michael Bailey）指出：“从历史上看，任何时期的 AI 增长都会推动这类股票上涨。但此次上涨始于市场对它们的低预期，这使得 AI 浪潮的影响显得更为显著。”
ChatGPT 发布后，标普 500 指数累计上涨 64%，而 AI 热潮引发的涨势正是这一涨幅的主要推手。彭博社汇总的数据，标普 500 指数中市值最高的 7 家企业 —— 英伟达（Nvidia Corp．，股票代码：NVDA）、微软（Microsoft Corp．，股票代码：MSFT）、苹果（Apple Inc．，股票代码：AAPL）、字母表（Alphabet Inc．，股票代码：GOOG、GOOGL）、亚马逊（Amazon.com Inc．，股票代码：AMZN）、元宇宙平台公司（Meta Platforms Inc．，股票代码：META）和博通（Broadcom Inc．，股票代码：AVGO）—— 均为科技领域的核心玩家，且在此期间贡献了标普 500 指数近一半的涨幅。
二、英伟达的爆发式增长
在 AI 投资热潮中，没有哪家企业比芯片制造商英伟达获益更多。目前，全球每年在计算设备上的支出高达数千亿美元，而英伟达主导 AI 市场的图形处理器（GPU）需求似乎无穷无尽。自 ChatGPT 发布以来，英伟达股价累计上涨 979%，在同期标普 500 成分股中涨幅排名第三。
贝利表示：“如果要量化 AI 产品周期的影响，核心就是英伟达，核心就是 AI 芯片。”
彭博社汇总的分析师平均预期，英伟达今年营收预计将超过 2000 亿美元，较 2022 年的 270 亿美元大幅增长。未来 12 个月，该公司净利润预计将突破 1700 亿美元，超过标普 500 指数中三分之一企业的预期利润总和。
不过，这一高利润前景近几个月也吸引了更多竞争者。11 月 24 日（周一），《The Information》援引一位匿名知情人士消息报道，元宇宙平台公司（Meta）正洽谈斥资数十亿美元采购谷歌的 AI 芯片。该消息发布后，英伟达股价下跌，而字母表（谷歌母公司）股价则应声上涨。
三、AI 背后的 “能源动力”
尽管大型科技企业在 AI 计算基础设施建设竞赛中占据主导地位并不出人意料，但电力供应商随之掀起的涨势却有些令人意外。过去三年，维斯塔公司（Vistra Corp．）股价累计上涨 620%，在标普 500 成分股中涨幅排名第四；NRG 能源公司（NRG Energy Inc．）和星座能源公司（Constellation Energy Corp．）同期股价涨幅也均超过 250%。
托托斯资本顾问公司（Tortoise Capital Advisors）投资组合经理马特・萨利（Matt Sallee）表示：“市场或许尚未充分认识到，未来 AI 需求将对这些企业（尤其是能源和公用事业公司）的业务产生多大影响，也未充分意识到这种需求的持久性。” 该公司持有多只 AI 能源相关股票。
AI 领域的能源需求极为庞大，以至于科技巨头开始寻求各类新旧能源来源。近年来，纳米核能公司（Nano Nuclear Energy）、奥克洛公司（Oklo）等核能初创企业股价飙升；星座能源公司则获得美国政府 10 亿美元资金支持，用于重启 2019 年关闭的三哩岛核电站。
四、AI 浪潮下的 “失意者”
AI 带来的狂热聚焦于技术领域的赢家，但技术发展也催生了众多输家。
对 “被 AI 颠覆” 的担忧，导致资金纷纷撤离那些被认为面临高替代风险的企业，包括软件开发商、人力资源公司，甚至广告公司。瑞银（UBS）编制的 “AI 风险企业篮子股” 自 ChatGPT 发布以来已下跌逾三分之一，而以科技股为主的纳斯达克 100 指数同期已实现翻倍。
贝利指出：“此次科技浪潮和产品周期的推进速度极快，或许这些企业根本来不及适应。”
客户支持软件开发商 LivePerson 公司（LivePerson Inc．）和在线教育企业 Chegg 公司（Chegg Inc．）自 2022 年 11 月 30 日以来股价已暴跌 97%；人力资源服务公司万宝盛华集团（ManpowerGroup Inc．）和罗伯特・哈夫公司（Robert Half Inc．）同期股价跌幅也均超过 65%。
五、市场集中度加剧
大型科技股的涨势，让本就向头部倾斜的股市进一步依赖少数几家企业。目前，标普 500 指数中市值最高的 7 家企业，在这一以市值为权重的指数中占比约 35%，远高于 2022 年底的 20% 左右。
塞特拉金融集团（Cetera Financial Group）首席投资官吉恩・戈德曼（Gene Goldman）表示：“这种集中度是前所未有的。如果这少数几家股票开始走弱，整个市场都将面临风险，这一担忧正日益加剧。”
热门科技新闻
有报道称元宇宙平台公司（Meta）正洽谈斥资数十亿美元采购谷歌 AI 芯片，这表明谷歌在挑战英伟达 AI 加速器（行业最畅销产品）的竞争中取得进展，受此影响，英伟达股价下跌。 苹果公司（Apple）裁减了数十个销售岗位，以简化面向企业、学校和政府客户的产品供应流程 —— 对这家 iPhone 制造商而言，此类裁员较为罕见。 小米集团（Xiaomi Corp．）创始人雷军增持了约 1 亿港元（合 1290 万美元）的公司股票。此前小米股价从 7 月高点下跌逾 30%，此次增持或有助于提振市场对该智能手机制造商的信心。 未来两个财年，日本政府将再向 Rapidus 公司注资 1.1 万亿日元（合 70 亿美元），以支持这家政府扶持的企业推进先进半导体生产计划。
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责任编辑：郭明煜
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