（原标题：标普500逼近高点：当下是否该买入美国股票与资产？）中财所
智通财经APP获悉，当标普500指数在科技股的强势引领下悄然逼近历史高点时，普通投资者却陷入了集体犹豫。当前时点是否买入美国股票和资产，取决于投资者的风险偏好与配置策略。从机构观点看，支撑因素仍占主导：科技股盈利韧性强劲(瑞银、汇丰、巴克莱)、贸易与政策不确定性边际改善(巴克莱、汇丰)、全球资本再配置偏向美元资产(巴克莱、汇丰)，这些因素共同构成了 “谨慎乐观” 的基础。汇丰将标普500指数2025年底目标位上调至6400点，牛市情景下甚至可能达到7000点，这为长期投资者提供了方向指引。
但风险同样不可忽视，盈利分化要求投资者规避受关税冲击严重的板块(能源、部分消费板块)，聚焦科技(尤其是人工智能应用)和金融板块；关税的滞后效应提醒投资者需关注第三季度财报中的利润率变化；估值担忧则意味着不宜盲目追高，可逢市场调整逐步布局。
对于普通投资者而言，与其纠结 “是否买入”，不如思考 “如何买入”：在科技股内部精选盈利超预期的龙头(如meta、亚马逊等六大 TECH + 公司)，搭配受益于政策宽松的金融股，同时控制仓位以应对潜在波动。正如市场的复杂态势所示，没有绝对的 “该与不该”，只有与自身风险承受能力匹配的 “合适与否”。、
一、市场现状：科技股主导的结构性行情
当前标普500指数的上涨并非全面普涨，而是由科技板块主导的结构性行情。瑞银2025年8月6日发布的2Q25美国股票财报简报显示，截至8月6日，标普500指数中76.9%的市值已发布第二季度财报，整体每股收益(EPS)同比增长10.2%，远超最初5%的预期；其中TECH+板块表现最为抢眼，EPS同比增长24.6%，而能源板块则同比下降20.4%，形成鲜明对比。更值得关注的是，六大TECH+公司(谷歌、meta、微软、苹果、亚马逊、英伟达)整体EPS同比增长27.5%，远超市场其他部分5.9%的增速。具体来看，meta实际EPS增长38.4%(预期15.0%)，亚马逊实际增长33.3%(预期5.3%)，这种“尖子生”级别的表现，成为推动标普500指数逼近历史高点的核心动力。
(表格来源：UBS)
从估值角度看，巴克莱最新观点指出，大型科技股相对于标普500指数的历史溢价处于底部四分之一区间，这意味着当前估值仍有上行空间。尽管标普500指数(不含大型科技股)今年以来已弥合与欧洲市场的回报差距，但美国大型股估值仍处于10年期观测数据的顶部区间下行位置，并未出现严重偏离。
二、支撑买入的三大核心逻辑
(一)企业盈利韧性：科技与金融双引擎驱动
企业盈利是支撑股价的核心基石。汇丰环球投资研究2025年8月6日报告显示，标普500指数第二季度EPS增长率达到10%，超过三分之二的公司业绩好于预期，其中科技板块超90%的个股EPS超预期，金融板块券商股业绩也远超预期。
这种盈利韧性并非昙花一现，瑞银数据显示，本季度企业盈利整体超预期8.1%，74%的公司业绩达标，而2020年第二季度至2024年第二季度的历史平均超预期幅度仅为4.9%中财所，当前盈利表现显著优于过往多数时期。
科技板块的盈利增长尤其具有可持续性。汇丰指出，2025年科技板块盈利增长率预计将达到20%左右，且盈利修正比率呈上升趋势。微软的人工智能业务持续加速，meta被上调至“买入”评级，高净资产收益率(36%，比市场平均高15个百分点)、强劲的资产负债表和持续的资本支出，进一步扩大了竞争优势。
(图表来源：汇丰环球投资研究，2025年8月5日)
巴克莱也提到，谷歌、meta和微软2025年第二季度的业绩表明，作为美国股市盈利能力主要引擎的大型科技股，增长势头未受影响(巴克莱)。
(二)政策与贸易环境：不确定性边际改善
贸易不确定性的缓解为美国资产提供了重要支撑。巴克莱认为，美国已摆脱“过度依赖大型科技股及贸易相关担忧”的影响，尽管关税谈判仍存，但美国政府与全球贸易伙伴达成的一系列协议，标志着贸易不确定性峰值已过。
这一判断在外汇市场得到印证：美元指数(DXY)在2025年上半年创纪录抛售潮后企稳，过去一个月兑主要G10货币跌幅收窄，尤其兑英镑和日元。
美联储政策转向的节奏虽存争议，但基准情景偏向温和。汇丰的基准情景假设，2025年下半年经济放缓将使美联储开始降息(9月和12月各降息25个基点)，这将为市场提供流动性支撑。尽管存在“美联储独立性”的尾部风险，但巴克莱指出，美国经济数据惊喜度较一个月前有所改善，企业盈利保持韧性，这为政策调整提供了缓冲空间。
(三)全球资本再配置：美元资产吸引力回升
全球资本流动正重新偏向美国资产。巴克莱观察到，英国、中国和日本股市的商品交易顾问(CTA)多头持仓接近历史极值，而美国股市在横盘/上涨行情中敞口可能进一步增加，波动率控制策略和风险平价策略的配置仍有扩展空间。
外汇市场上，汇丰外汇策略师认为，随着美国与日本、欧盟达成贸易协议，欧元兑美元可能逐渐跌至1.13水平，美元触底回升态势可能持续，这将增强美元资产对全球资本的吸引力。
从持仓结构看，散户和机构均有加仓空间。巴克莱提到，散户买入一直较为持续，而对冲基金/杠杆投资者(HF/LO)仍有增加参与的空间(巴克莱)。这种资本再配置趋势，与美国“利润率上行空间全球最大”的预期形成共振，进一步强化了美国资产的配置价值。
三、犹豫的根源：三大风险不容忽视
(一)企业盈利分化加剧，非科技板块承压
盈利增长的结构性分化是投资者犹豫的核心原因之一。瑞银数据显示，标普500各板块EPS增长差异极为显著：TECH+板块增长24.6%，而能源板块下降20.4%，周期性板块(除能源)下降0.3%，非周期性板块仅增长1.2%。
(表格来源：UBS)
汇丰也指出，标普 500 “其他板块”(非科技 / 非七大科技巨头)的盈利增长和势头正在放缓，受关税影响的必需消费品、非必需消费品板块面临负面收益修正和较弱指引。
(图表来源：汇丰环球投资研究，2025年8月5日)
这种分化意味着，买入 “美国资产” 并非简单的整体决策，而是需要精准择股。
(二)关税冲击的滞后效应，第三季度或成关键
关税对企业利润的影响可能滞后显现。
汇丰提醒，美国当前有效关税率约为18%，远高于年初的2.5%，尽管第二季度利润率保持稳定(13.2%)，但随着库存减少和迁移工作推进，第三季度可能受到更显著冲击。
在熊市情景下，关税可能导致企业利润下降和通胀上升，限制美联储降息，使标普500指数跌至5700 点。这种潜在风险让投资者对当前估值的可持续性产生怀疑。
(图表来源：汇丰环球投资研究，2025年8月5日)
(三)估值与历史高点的心理博弈
标普 500 逼近历史高点引发的估值担忧不容忽视。尽管巴克莱认为美国大型股估值未严重偏离合理区间，但汇丰指出，非科技、非 “七大科技巨头” 板块的未来 12 个月预期市盈率为 18.5 倍，高于五年平均 17.3 倍，重估空间有限。
对于普通投资者而言，“买在高点” 的恐惧心理被放大 —— 科技股虽有盈利支撑中财所，但 29.6 倍的市盈率(汇丰数据)已不算便宜，一旦人工智能热潮退潮或政策转向不及预期，估值回调风险将上升。
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